1. Cơ sở lý thuyết

👉 Nói đơn giản:

• Nếu P/B cao, thì để hợp lý: ROE phải cao (tức là doanh nghiệp sinh lời vượt trội).
• Nếu ROE thấp mà P/B cao → thị trường đang định giá kỳ vọng, rủi ro “đắt”.

2. Chuẩn tham chiếu thực tế ở Việt Nam

• P/B ≈ 1.0 → ROE chỉ cần khoảng 10–12% là ổn (doanh nghiệp bình thường).
• P/B ≈ 1.5 – 2.0 → ROE cần 15–18% để xứng đáng.
• P/B > 2.0 → ROE phải duy trì ≥20% ổn định trong nhiều năm mới hợp lý.

3. Cách tính ROE

ROE=P/B×(r−g)+g

Trong đó:

• r: chi phí vốn chủ sở hữu (VN thường ~12–15%)
• g: tốc độ tăng trưởng lợi nhuận dài hạn (thường 3–5% với DN trưởng thành, 7–10% với DN tăng trưởng).

4. Ví dụ: Tính với P/B = 3.5

Giả sử: r= 13%, g=5% (mức trung bình khá ở VN)

ROE=3.5x(0.13-0.05)+0.05 = 3.5 x 0.08 + 0.05 = 0.28 + 0.05 = 33%

5. Kết quả tham chiếu

• Nếu P/B = 3.5 → ROE hợp lý phải ≥ 30–35% (ổn định nhiều năm).
• Nếu ROE chỉ quanh 15–20% mà P/B tới 3.5 → định giá quá cao, rủi ro mua đỉnh.
• Ở VN, chỉ vài cổ phiếu bán lẻ (MWG giai đoạn 2016–2018), dược phẩm tăng trưởng, hoặc ngân hàng top mới từng có ROE ~30% và giữ P/B >3.

---

✅ Kết luận:

• P/B 3.5 = cổ phiếu siêu premium → chỉ hợp lý nếu ROE 30%+ và tăng trưởng bền vững.
• Nếu không đạt, thì giá cổ phiếu đang dựa vào kỳ vọng/đầu cơ, chứ không phải hiệu quả kinh doanh thật.

chỉ số Dòng tiền từ Hoạt động Kinh doanh (Operating Cash Flow – OCF) và cách đánh giá thế nào là tốt khi chọn cổ phiếu.

🔎 1. OCF là gì?

• OCF là dòng tiền thực tế công ty tạo ra từ hoạt động sản xuất – kinh doanh chính.
• Khác với lợi nhuận kế toán (có thể “làm đẹp” bằng ghi nhận doanh thu, khấu hao, dự phòng), OCF phản ánh tiền mặt thật sự chảy vào – ra.

---

✅ 2. OCF như thế nào là tốt?

1. OCF dương và tăng trưởng ổn định
   • Dòng tiền từ HĐKD phải > 0 liên tục qua nhiều năm → chứng tỏ công ty kiếm ra tiền thật, không chỉ “lãi giấy”.
   • Xu hướng tăng đều theo doanh thu & lợi nhuận → dấu hiệu doanh nghiệp bền vững.
2. OCF ≥ Lợi nhuận sau thuế (Net Income)
   • Nếu OCF luôn cao hơn hoặc ít nhất bằng lợi nhuận sau thuế, nghĩa là lợi nhuận được chuyển thành tiền mặt tốt.
   • Nếu OCF << lợi nhuận → báo hiệu lợi nhuận ảo, bị chôn trong công nợ hoặc tồn kho.
3. OCF/Doanh thu (Operating Cash Flow Margin)
   • Tỷ lệ này cho biết 1 đồng doanh thu tạo ra bao nhiêu đồng tiền mặt.
   • Chuẩn:
     • Doanh nghiệp sản xuất/chu kỳ dài: >10% là tốt.
     • Doanh nghiệp thương mại/dịch vụ: 5–10% là chấp nhận.
     • Ngành có biên lợi nhuận cao (dược, công nghệ): >15% mới được xem là mạnh.
4. OCF > CAPEX (Chi đầu tư TSCĐ)
   • Công ty tốt phải có dòng tiền kinh doanh dư sức chi trả cho đầu tư mở rộng (CAPEX) mà không cần vay nợ.
   • Nếu OCF < CAPEX nhiều năm liền → công ty phải vay nợ/tăng vốn → rủi ro.
5. OCF đủ trả nợ vay và cổ tức
   • OCF nên >= tổng nợ vay ngắn hạn + cổ tức tiền mặt hàng năm.
   • Nếu phải đi vay để trả cổ tức → mô hình tài chính kém lành mạnh.

---

📊 3. Tóm lại – OCF “đẹp” khi:

• Liên tục dương, tăng trưởng theo thời gian.
• OCF ≥ Lợi nhuận sau thuế.
• OCF margin ≥ 10% (tùy ngành).
• OCF > CAPEX trong dài hạn.
• Đủ trả nợ và cổ tức mà không cần vay thêm.

📊 Bảng chuẩn OCF Margin theo ngành (VN)

Ngành	OCF Margin chuẩn (tốt)	Đặc điểm
Ngân hàng	Không áp dụng (dùng dòng tiền khác)	Ngân hàng không đo bằng OCF mà bằng NIM, CASA, LDR → OCF margin không ý nghĩa.
Điện (Nhiệt điện, Thủy điện)	>25%	Doanh thu ổn định, ít hàng tồn kho, thu tiền từ EVN.
Dầu khí (khai thác, dịch vụ)	>20%	Biên lợi nhuận gắn với giá dầu, OCF mạnh khi giá dầu cao.
Thép, VLXD	>10–15%	Chu kỳ vốn lớn, tồn kho cao → cần OCF dương đều, >10% là khỏe.
BĐS (bất động sản phát triển)	Khó đo (OCF âm nhiều kỳ)	Thường âm do thu tiền theo dự án; quan trọng là OCF dương giai đoạn bàn giao.
BĐS KCN (khu công nghiệp)	>30%	Bán đất trả tiền ngay, OCF margin cao, phản ánh sức khỏe.
Bán lẻ (MWG, FRT, PNJ)	5–10%	Vòng quay hàng hóa nhanh, OCF ổn định quan trọng hơn biên cao.
Thực phẩm – Đồ uống	10–20%	OCF bền vững, phản ánh sức khỏe thương hiệu (VD: VNM, SAB).
Dược phẩm	>15%	Lợi nhuận ổn định, OCF mạnh hơn nhiều ngành khác.
Công nghệ – Viễn thông	>20%	Ít tồn kho, lợi thế biên cao, OCF margin lớn.
Cảng biển, logistics	15–20%	Thu tiền nhanh, ít công nợ, OCF khỏe.
Hàng không	5–10%	OCF biến động theo giá dầu và nhu cầu bay.
Nông nghiệp	>10%	Thường biến động theo mùa vụ, OCF dương bền là điểm cộng.

---

✅ Cách dùng bảng này

• So sánh OCF margin của công ty vs chuẩn ngành.
• Nếu công ty có OCF margin cao hơn chuẩn và ổn định nhiều năm, đó là dấu hiệu “cổ phiếu khỏe – dòng tiền thật”.
• Nếu thấp hơn nhiều, cần kiểm tra: công nợ cao? tồn kho lớn? lợi nhuận ảo?

Quick Ratio – QR – chỉ số thanh toán nhanh

---

🔹 Mức bao nhiêu là đẹp?

• QR < 0.5 → Rất rủi ro, doanh nghiệp khó trả nợ ngắn hạn, có thể phụ thuộc vay mới.
• QR 0.5 – 1.0 → Hơi thấp, vẫn có thể xoay xở nhưng thanh khoản không mạnh.
• QR ≈ 1.0 → Tốt, nghĩa là cứ 1 đồng nợ ngắn hạn thì có 1 đồng tài sản nhanh để trả.
• QR 1.0 – 2.0 → Đẹp nhất ✅, cân bằng thanh khoản và hiệu quả vốn.
• QR > 2.0 → Quá an toàn nhưng lại cho thấy vốn bị “chôn” nhiều trong tiền mặt hoặc phải thu → có thể làm giảm hiệu quả sinh lời.

---

🔹 Theo ngành ở Việt Nam

• Ngân hàng, chứng khoán → không áp dụng QR (cơ cấu tài sản đặc thù).
• Bất động sản → thường QR thấp (0.3–0.8), do vốn chôn trong tồn kho dự án.
• Sản xuất (thép, dệt may, điện tử) → QR quanh 0.8 – 1.2 là chấp nhận được.
• Dược phẩm, hàng tiêu dùng, điện – nước → QR thường cao hơn (1.2 – 2.0) do dòng tiền tốt.
• Công nghệ, bán lẻ → QR quanh 1.0 là hợp lý, vì họ xoay vòng vốn nhanh.

---

👉 Tóm lại: Quick Ratio đẹp nhất là từ 1.0 – 2.0 (tùy ngành).
Nếu quá thấp thì nguy hiểm về thanh khoản, còn quá cao thì lại có thể “ôm tiền” nhiều, kém hiệu quả.

📊 Bảng chuẩn Quick Ratio (QR) theo ngành ở Việt Nam

Ngành	Quick Ratio chuẩn	Nhận xét
Ngân hàng	Không áp dụng	Tài sản – nợ ngắn hạn đặc thù, dùng chỉ số khác (CAR, LDR).
Chứng khoán / Bảo hiểm	Không áp dụng	Dùng chỉ số vốn khả dụng, thanh toán tức thời.
Bất động sản	0.3 – 0.8	Thường thấp do vốn chôn trong dự án, hàng tồn kho lớn.
Thép / VLXD	0.6 – 1.0	Vốn lưu động nhiều, bán hàng theo chu kỳ, QR vừa phải.
Điện, Nước	1.0 – 1.5	Dòng tiền ổn định, ít nợ ngắn hạn, QR khá an toàn.
Dầu khí, Năng lượng	1.0 – 1.5	Doanh thu & dòng tiền ổn, QR nên duy trì trên 1.
Dược phẩm	1.2 – 2.0	Dòng tiền tốt, biên lợi nhuận cao, QR thường cao.
Hàng tiêu dùng (FMCG)	1.0 – 1.8	Quay vòng vốn nhanh, duy trì QR an toàn trên 1.
Bán lẻ	0.8 – 1.2	Quay vòng vốn nhanh, QR không cần quá cao.
Công nghệ / Viễn thông	1.0 – 1.5	Ít tồn kho, tài sản thanh khoản cao, QR > 1 hợp lý.
Nông nghiệp / Thủy sản	0.6 – 1.0	Có tính mùa vụ, nhiều vốn tồn kho.
Logistics / Vận tải	0.8 – 1.2	Ngành quay vòng vốn khá nhanh, QR trung bình.

Biên lợi nhuận ròng (Net Profit Margin – NPM)

Biên lợi nhuận ròng (Net Profit Margin – NPM) thể hiện khả năng chuyển doanh thu thành lợi nhuận ròng, được tính: NPM=Lợi nhuận sau thue^ˊDoanh thu thua^ˋn×100%NPM = \dfrac{Lợi\ nhuận\ sau\ thuế}{Doanh\ thu\ thuần} \times 100\%NPM=Doanh thu thua^ˋnLợi nhuận sau thue^ˊ​×100%

📊 Mức “tốt” của biên lợi nhuận ròng theo chuẩn:

• > 20%: Rất tốt → doanh nghiệp có lợi thế cạnh tranh bền vững (dược phẩm, phần mềm, công nghệ).
• 10% – 20%: Tốt → doanh nghiệp ổn định, quản trị chi phí hiệu quả (ngân hàng, viễn thông).
• 5% – 10%: Trung bình → nhiều doanh nghiệp sản xuất, bán lẻ.
• < 5%: Thấp → thường ở ngành có cạnh tranh cao, biên mỏng (thép, xăng dầu, thương mại).

📌 Theo ngành ở Việt Nam:

• Ngân hàng: 20–30%
• Dược phẩm, công nghệ: 15–25%
• Điện, nước: 10–15%
• Thép, vật liệu: 3–7%
• Bán lẻ, phân phối: 2–6%

👉 Tóm lại: Biên lợi nhuận ròng ≥ 10% thường được coi là “cổ phiếu khỏe”. Nhưng phải so sánh theo ngành mới chuẩn.

📊 Bảng chuẩn Biên lợi nhuận ròng (NPM) theo ngành VN

Ngành / Lĩnh vực	Biên LN ròng trung bình	Đánh giá “Tốt”	Ghi chú đặc thù
Ngân hàng	20% – 30%	≥ 25%	Nhờ NIM cao + thu nhập dịch vụ, ít cạnh tranh trực tiếp.
Bảo hiểm	8% – 15%	≥ 12%	Biên lợi nhuận phụ thuộc tái bảo hiểm và hiệu quả đầu tư tài chính.
Chứng khoán	15% – 25%	≥ 20%	Cao khi thị trường bùng nổ, giảm mạnh khi thị trường đi ngang/giảm.
Dược phẩm	12% – 20%	≥ 15%	Lợi thế thương hiệu, giá bán cao, nhu cầu ổn định.
Công nghệ – Phần mềm	15% – 25%	≥ 20%	Biên lợi nhuận rất cao nhờ chi phí biên thấp.
Điện (nhiệt, thủy)	8% – 15%	≥ 12%	Doanh thu ổn định, nhưng biên phụ thuộc cơ cấu giá bán.
Nước sạch	12% – 18%	≥ 15%	Đặc thù gần như độc quyền khu vực, biên ổn định.
Thép & VLXD	3% – 7%	≥ 6%	Cạnh tranh gay gắt, chu kỳ mạnh, biên thường mỏng.
Bất động sản	15% – 30%	≥ 20%	Cao nhưng biến động lớn theo chu kỳ bàn giao dự án.
Bán lẻ (FMCG)	2% – 6%	≥ 5%	Biên thấp, bù lại bằng doanh thu khổng lồ.
Thương mại, XNK	1% – 4%	≥ 3%	Rất mỏng, chủ yếu xoay vòng vốn.
Vận tải (hàng không, biển)	3% – 10%	≥ 7%	Biên phụ thuộc giá nhiên liệu và chu kỳ vận tải.
Nông nghiệp, Thủy sản	4% – 8%	≥ 6%	Biên thấp, rủi ro giá hàng hóa và thị trường xuất khẩu.

---

✅ Nguyên tắc sử dụng:

• So sánh NPM của cổ phiếu với trung bình ngành.
• NPM ổn định nhiều năm mới đáng giá, tránh “đột biến một năm”.
• Kết hợp cùng ROE, ROIC và P/E – P/B để có cái nhìn toàn diện.

P/B (Price/Book Value Ratio) = Giá cổ phiếu / Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phần (BVPS).
Chỉ số này đo lường giá thị trường so với giá trị tài sản ròng của DN.

---

1. Ý nghĩa

• P/B < 1 → Thị trường định giá DN thấp hơn giá trị sổ sách (có thể là “cổ phiếu giá trị rẻ”, nhưng cũng có thể do DN làm ăn kém, ROE thấp).
• P/B ≈ 1 → Cổ phiếu đang giao dịch đúng giá trị sổ sách.
• P/B > 1 → Thị trường trả cao hơn so với giá trị sổ sách, thường vì DN có lợi nhuận cao, ROE cao, thương hiệu mạnh.

---

2. P/B bao nhiêu là “tốt”?

Tùy ngành & hiệu quả sinh lời (ROE, ROIC):

• Ngân hàng:
  • P/B hợp lý 1.0 – 2.0.
  • Ngân hàng tốt, ROE > 18% có thể P/B ~ 2.0 – 3.0.
  • Ngân hàng yếu, nợ xấu cao thường P/B < 1.
• Bảo hiểm, chứng khoán: thường 1 – 2, tùy chất lượng tài sản.
• Bất động sản:
  • Thường < 1.5 là hợp lý, vì tài sản lớn nhưng thanh khoản kém.
  • Một số công ty quỹ đất lớn, triển vọng rõ có thể P/B cao hơn.
• Ngành thép, vật liệu, chu kỳ:
  • Thường < 1.5, vì lợi nhuận biến động mạnh.
  • Khi ngành suy thoái, P/B có thể về 0.5 – 0.8.
• Ngành dược, tiêu dùng, công nghệ (ROE cao, tăng trưởng ổn định):
  • Chấp nhận 2 – 4.
  • Một số DN thương hiệu mạnh (VD: Vinamilk, FPT) từng giao dịch >4.
• Điện, nước, hạ tầng (ổn định nhưng tăng trưởng chậm):
  • Thường < 2.

---

3. Nguyên tắc chọn cổ phiếu theo P/B

✅ P/B thấp (<1) → Tốt nếu DN vẫn có ROE ổn định (>12%) → “cổ phiếu giá trị rẻ”.
⚠️ Nếu P/B <1 nhưng ROE thấp (<8%) → có thể là “value trap” (giá rẻ nhưng không hấp dẫn).
✅ P/B 1 – 2 → Hợp lý cho DN ổn định.
✅ P/B > 2 → Chỉ mua khi DN có ROE cao + lợi thế cạnh tranh + tăng trưởng dài hạn.

---

4. Kết hợp với ROE

Một nguyên tắc hay:

• ROE cao + P/B cao → hợp lý (vì thị trường định giá theo hiệu quả vốn).
• ROE thấp + P/B cao → nên tránh.
• ROE cao + P/B thấp → rất hấp dẫn (cơ hội mua).

---

👉 Tóm gọn:

• P/B < 1: có thể rẻ, nhưng cần kiểm tra lý do.
• 1 ≤ P/B ≤ 2: hợp lý với đa số ngành.
• P/B > 2: chỉ hợp với DN tăng trưởng bền vững, ROE cao.

📊 Bảng tham chiếu P/B theo ngành ở Việt Nam

Ngành	Khoảng P/B hợp lý	P/B cao (premium)	Ghi chú / Tiêu chí đánh giá
Ngân hàng	1.0 – 1.8	2.0 – 3.0	Ngân hàng top (VCB, TCB) có ROE > 18% thường P/B > 2. Ngân hàng yếu, nợ xấu cao có thể <1.
Bảo hiểm	0.8 – 1.5	1.5 – 2.0	Bảo hiểm nhân thọ tài sản lớn nhưng tăng trưởng chậm.
Chứng khoán	1.0 – 2.0	2.5 – 3.0	Khi thị trường sôi động, P/B cao. Công ty top (SSI, VND) premium hơn.
Bất động sản	0.5 – 1.5	1.5 – 2.0	Tùy chất lượng quỹ đất & pháp lý. DN uy tín (VHM, NLG) thường >1.
Khu công nghiệp	1.2 – 2.0	2.0 – 3.0	Tăng trưởng ổn định nhờ FDI, thường P/B cao hơn BĐS dân dụng.
Thép, VLXD	0.5 – 1.2	1.5	Ngành chu kỳ, lợi nhuận biến động mạnh. Khi suy thoái, P/B < 1.
Điện	0.8 – 1.5	1.5 – 2.0	Ổn định, ít tăng trưởng. DN thủy điện nhỏ, cổ tức cao vẫn hấp dẫn.
Nước, hạ tầng	1.0 – 2.0	2.0 – 2.5	Ngành phòng thủ, dòng tiền ổn định, cổ tức đều.
Dược phẩm	1.5 – 3.0	3.0 – 4.0	DN đầu ngành (DHG, TRA) có P/B cao nhờ thương hiệu, tăng trưởng ổn.
Công nghệ (ICT, FPT)	2.0 – 3.0	3.0 – 5.0	FPT thường P/B cao nhờ tăng trưởng doanh thu + lợi thế thị trường.
Bán lẻ (MWG, PNJ)	1.5 – 3.0	3.0 – 4.0	Doanh nghiệp dẫn đầu có thương hiệu mạnh, tăng trưởng dài hạn.
Hàng tiêu dùng (VNM)	2.0 – 3.0	3.0 – 4.0	Ngành tăng trưởng ổn định, biên LN cao.
Dầu khí (PVD, GAS)	0.8 – 1.5	2.0	Chu kỳ theo giá dầu, khó duy trì P/B cao.
Vận tải, cảng biển	0.8 – 1.5	2.0	Ngành phụ thuộc thương mại toàn cầu, biến động mạnh.

---

📌 Cách sử dụng bảng này để chọn cổ phiếu:

1. So sánh P/B của cổ phiếu với ngành:
   • Nếu P/B < trung bình ngành nhưng DN vẫn có ROE > 15% → có thể đang bị định giá thấp (cơ hội mua).
   • Nếu P/B cao hơn hẳn ngành → cần kiểm tra xem có lợi thế cạnh tranh bền vững hay chỉ là do “sóng ngành”.
2. Kết hợp với ROE & ROIC:
   • ROE > 15% + P/B hợp lý → tốt.
   • ROE thấp (<10%) + P/B cao → rủi ro, dễ “mua hớ”.
3. Kết hợp với P/E:
   • P/E thấp + P/B thấp → giá trị rẻ.
   • P/E cao + P/B cao → chỉ đáng mua nếu DN tăng trưởng mạnh & bền vững.

📊 Ma trận định giá cổ phiếu (P/E, P/B vs ROE)

🟥 Cách đọc trục

• Trục ngang (P/E & P/B):
  • Thấp = Định giá rẻ
  • Cao = Định giá đắt
• Trục dọc (ROE):
  • Cao (>15%) = Doanh nghiệp sinh lời tốt
  • Thấp (<10%) = Doanh nghiệp kém hiệu quả

---

🟦 Ma trận 4 góc

	P/E, P/B thấp (Định giá rẻ)	P/E, P/B cao (Định giá đắt)
ROE cao (>15%)	✅ Cổ phiếu NGON – Vừa rẻ, vừa sinh lời tốt. – Thường là cơ hội mua hiếm. – Ví dụ: một số bank midcap (MBB, ACB khi về vùng rẻ), thép lúc đáy.	🚀 Cổ phiếu TĂNG TRƯỞNG – Định giá cao nhưng ROE cao, có lợi thế cạnh tranh. – Nên mua nếu DN tăng trưởng dài hạn. – Ví dụ: FPT, MWG, PNJ.
ROE thấp (<10%)	⚠️ Cổ phiếu RỦI RO – Dù định giá rẻ nhưng sinh lời thấp, dễ rơi vào “bẫy giá trị”. – Ví dụ: BĐS khó bán hàng, thép lúc suy thoái, dầu khí khi lợi nhuận thấp.	❌ Cổ phiếu TRUNG BÌNH / ĐẮT – Vừa đắt vừa sinh lời kém. – Không nên nắm giữ dài hạn. – Ví dụ: Nhiều DN BĐS yếu, cổ phiếu penny bị thổi giá.

---

📌 Ý nghĩa cho nhà đầu tư dài hạn

• Ngon (Rẻ + ROE cao): Nên ưu tiên mua mạnh khi thị trường bi quan.
• Tăng trưởng (Đắt + ROE cao): Giữ lâu dài, mua theo trend tăng trưởng (chấp nhận giá cao).
• Rủi ro (Rẻ + ROE thấp): Cần phân tích kỹ, chỉ lướt sóng hoặc chờ turnaround.
• Trung bình/Đắt (Đắt + ROE thấp): Tránh xa, rủi ro mất vốn cao.

ROE (Return on Equity) – đây là chỉ số cực kỳ quan trọng trong định giá cổ phiếu, đặc biệt cho nhà đầu tư dài hạn

1. ROE là gì?

• ROE = Lợi nhuận sau thuế / Vốn chủ sở hữu
• Đo lường: 1 đồng vốn của cổ đông sinh ra bao nhiêu lợi nhuận.

---

2. ROE bao nhiêu là tốt?

• < 10% → Hiệu quả thấp, thường ở doanh nghiệp chu kỳ, vốn lớn nhưng lãi thấp.
• 10 – 15% → Ổn, mức trung bình khá, nhiều công ty “ổn định” đạt mức này.
• 15 – 20% → Tốt, chứng tỏ công ty có hiệu quả sử dụng vốn chủ tốt.
• > 20% → Rất tốt, thường chỉ thấy ở doanh nghiệp có lợi thế cạnh tranh bền vững (moat).

---

3. Lưu ý khi nhìn ROE

• ROE cao nhờ nợ: Nếu doanh nghiệp vay nợ nhiều (D/E cao), ROE có thể ảo → phải so kèm với D/E.
• ROE ổn định: Tốt nhất là duy trì >15% liên tục 5 năm → chứng minh doanh nghiệp có năng lực cạnh tranh dài hạn.
• So sánh ngành: ROE nên so với trung bình ngành (ví dụ: ngành ngân hàng ~15–22%, ngành điện nước chỉ 10–12% cũng đã ổn).

---

4. Chuẩn theo ngành

• Ngân hàng, bảo hiểm: ROE ~15–20% là đẹp.
• Dược phẩm, tiêu dùng, công nghệ, y tế: thường cao, nên chọn >18–20%.
• Điện, nước, hạ tầng: ngành ổn định, ROE ≥12% là đủ.
• Thép, vật liệu, bất động sản, ngành chu kỳ: ROE dao động, ưu tiên thời điểm ROE ≥15% trong chu kỳ tăng trưởng.

---

5. Nguyên tắc chọn cổ phiếu với ROE

✅ ROE ≥ 15% ổn định ≥ 5 năm → công ty có lợi thế bền vững.
✅ ROE cao nhưng D/E thấp → doanh nghiệp tăng trưởng bằng nội lực, bền vững.
❌ Tránh công ty ROE cao bất thường nhưng vay nợ lớn (D/E > 2) → rủi ro.

---

👉 Tóm gọn:

• ROE > 20% = Xuất sắc.
• 15 – 20% = Tốt.
• 10 – 15% = Trung bình, chấp nhận được ở ngành ít cạnh tranh.
• < 10% = Không hấp dẫn dài hạn.

ROIC (Return on Invested Capital) là một trong những chỉ số “xương sống” để đánh giá chất lượng doanh nghiệp, đặc biệt quan trọng hơn cả EPS tăng trưởng.

1. ROIC là gì?

• ROIC = Lợi nhuận sau thuế từ hoạt động kinh doanh (NOPAT) / Vốn đầu tư (Debt + Equity – Cash)
• Đo lường hiệu quả sử dụng vốn: 1 đồng vốn bỏ vào, doanh nghiệp sinh lời bao nhiêu.

---

2. Mức ROIC bao nhiêu là “đẹp”?

• ROIC < 5% → Hiệu quả kém, vốn bỏ ra không tạo nhiều giá trị.
• 5% – 10% → Trung bình, chỉ số này thường thấy ở doanh nghiệp “chu kỳ” (thép, xi măng).
• 10% – 15% → Tốt, doanh nghiệp có lợi thế cạnh tranh nhất định.
• >15% → Rất tốt, thường là doanh nghiệp có moat (lợi thế cạnh tranh bền vững), định giá cao vẫn hấp dẫn.

---

3. So với WACC (Chi phí vốn bình quân)

Một nguyên tắc vàng:
👉 ROIC > WACC → doanh nghiệp tạo ra giá trị thặng dư cho cổ đông.
👉 ROIC ≤ WACC → doanh nghiệp không tạo giá trị (thậm chí phá hủy vốn).

Ví dụ:

• Nếu WACC = 9% mà ROIC = 15% → quá tốt.
• Nếu WACC = 12% mà ROIC = 10% → công ty không đáng đầu tư lâu dài.

---

4. Theo ngành

• Dược phẩm, công nghệ, tiêu dùng, phần mềm, y tế → ROIC thường cao, chọn >15% là siêu đẹp.
• Điện, nước, viễn thông (ngành ổn định, ít cạnh tranh) → Chỉ cần >10% là tốt.
• Ngành chu kỳ (thép, vật liệu xây dựng, hóa chất, bất động sản) → ROIC dao động mạnh, chấp nhận >8–10% khi vào đúng chu kỳ.

---

5. Lời khuyên chọn cổ phiếu theo ROIC

✅ Tìm công ty có ROIC ≥ 12–15% ổn định nhiều năm → chứng tỏ có lợi thế cạnh tranh.
✅ Ưu tiên công ty mà ROIC luôn > WACC.
✅ Tránh doanh nghiệp có ROIC biến động mạnh theo chu kỳ, trừ khi bạn chơi “ngắn hạn theo sóng ngành”.

---

👉 Tóm gọn:

• ROIC > 15% = Cực tốt (đáng đầu tư dài hạn).
• ROIC 10–15% = Tốt.
• ROIC 5–10% = Trung bình.
• <5% = Nên tránh.

D/E (Debt/Equity) là chỉ số cốt lõi để đo sức khỏe tài chính doanh nghiệp.

1. D/E là gì?

• D/E = Nợ phải trả / Vốn chủ sở hữu
• Thể hiện mức độ đòn bẩy tài chính:
  • D/E cao → công ty vay nợ nhiều, rủi ro trả nợ cao.
  • D/E thấp → công ty chủ yếu dùng vốn tự có, an toàn hơn.

---

2. Ngưỡng chung để đánh giá D/E

• D/E < 0.5 → Rất an toàn (ít nợ, thường là doanh nghiệp độc quyền, dòng tiền mạnh: điện, nước, y tế).
• 0.5 – 1.0 → An toàn, chấp nhận được cho đa số ngành.
• 1.0 – 2.0 → Có rủi ro, chỉ hợp lý nếu doanh nghiệp thuộc ngành cần vay vốn lớn (bất động sản, xây dựng hạ tầng, ngân hàng).
• > 2.0 → Rủi ro cao, doanh nghiệp vay nợ quá nhiều → dễ gặp khó khăn khi lãi suất tăng hoặc lợi nhuận giảm.

---

3. Theo từng ngành

• Điện, nước, dược phẩm, công nghệ, hàng tiêu dùng → Nên chọn D/E < 0.5 – 1.0.
• Ngân hàng → D/E không áp dụng trực tiếp, thay bằng CAR (hệ số an toàn vốn).
• Bất động sản, xây dựng hạ tầng → Có thể chấp nhận D/E ~ 1.5 – 2.0 (vì đặc thù phải vay vốn lớn), nhưng nếu > 2 thì rủi ro rất cao.
• Doanh nghiệp tăng trưởng mạnh (ví dụ mở rộng chuỗi bán lẻ, logistics, năng lượng tái tạo) → Có thể chấp nhận D/E 1–1.5, nhưng cần kiểm tra dòng tiền trả nợ.

---

4. Lời khuyên khi chọn cổ phiếu

✅ Tốt nhất chọn công ty có D/E ≤ 1.
✅ Nếu ngành ổn định (điện, nước, y tế) → càng thấp càng tốt, lý tưởng <0.5.
✅ Nếu ngành bất động sản, hạ tầng → chỉ chọn công ty có D/E < 2 và phải có dòng tiền dương + quỹ đất tốt.

---

👉 Tóm gọn:

• D/E đẹp nhất = <0.5 (cực an toàn).
• D/E 0.5 – 1.0 = Hợp lý.
• D/E 1.0 – 2.0 = Rủi ro, chỉ hợp ngành bất động sản, hạ tầng.
• >2.0 = Nguy hiểm, nên tránh.

✅ Ngưỡng để xác định cổ phiếu tốt:

1. Ngành sản xuất, dịch vụ ổn định (dệt may, dược, hàng tiêu dùng):
   • D/E nên < 0.5
     → Doanh nghiệp ít nợ, an toàn tài chính, rủi ro thấp.
2. Ngành công nghệ, bán lẻ, tăng trưởng nhanh:
   • Có thể chấp nhận 0.5 – 1.0
     → Vẫn trong mức an toàn, vì cần vốn mở rộng nhưng lợi nhuận kỳ vọng cao.
3. Ngành hạ tầng, điện, bất động sản, hàng không (cần vốn lớn):
   • Có thể cao hơn, nhưng thường < 2.0
     → Nếu trên 2.0 tức là phụ thuộc nợ nhiều, rủi ro khi lãi suất tăng.